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【央视新闻客户端】

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  来源:华尔街见闻

  市场短期剧烈调整后,配置窗口已经打开。在牛市背景下,微观流动性冲击已出清 ,关注顺周期与地产链的困境反转。

  据追风交易台 ,华创证券2月8日发布的策略周报显示,本轮回撤或已到位——2月2日跌停公司达130家创新高,杠杆资金5日净流出582亿元 ,市场温度回落至去年11月水平 。

  更关键的是投资风格正在发生深刻变化:成长股将优于价值股,但成长机会不再局限于科创板块,顺周期和地产链的困境反转同样值得关注;

  剩余流动性趋缓背景下 ,大盘股将跑赢小盘股;全年维度看,科技+顺周期仍是配置主线 。对投资者而言,当前时点应把握中长线配置机会 ,重新审视“成长 ”的定义边界。

  调整到位信号明确,微观流动性冲击快速出清

  市场经历了一轮猛烈但短暂的调整。据华创数据,宽基ETF今年以来累计净流出1.02万亿元 ,杠杆资金过去5个交易日净流出582亿元,创下去年4月以来新高 。贵金属价格暴跌引发有色金属板块回吐涨幅,叠加监管层上调融资保证金比例释放降温信号 ,市场风险偏好受到明显抑制。

  但多个指标显示调整已经充分。从投资者情绪看 ,上证指数在4000点附近的市场温度已接近去年11月的3800点水平;2月2日跌停公司达130家,超过去年11月21日的107家 。

  据华创统计,由微观流动性或突发事件引发的牛市回撤通常在短时间内快速完成 ,本轮从高点4190点回调至4000点左右,回撤幅度和情绪指标都表明调整已较为充分。

  华创认为,支撑牛市的三大基础未变:A股连续4年股东回报超过融资规模 ,投融资格局已逆转;全A非金融自由现金流比例稳定在20-25%;ROE完成新旧动能转换,地产拖累接近尾声。

  短期看,25-26年业绩修复证据清晰 ,业绩预告预喜率从24年的33.5%升至25年的37%,分析师上修26年业绩预测的公司占比从去年11月的65%升至当前96% 。

  成长风格扩容:从科创延伸至顺周期与地产链

  报告中最重要的风格判断是:有质量的成长将优于纯粹的高股息价值,而成长机会不只存在于科创板块。

  华创证券通过梳理一级行业过去两年净利润复合增速以及26年预期净利润增速 ,将成长股重新分为两类:

  第一类是高景气赛道的延续。这些行业过去两年业绩维持高增长,且26年预期净利润仍能保持较高增速,主要集中在科创板块 ,包括电子 、传媒、商贸零售等行业 。这是传统意义上的成长股。

  第二类是低基数下的业绩弹性。这些行业过去两年盈利能力持续下行 ,但有望在26年迎来困境反转拐点 。主要集中在顺周期和地产链,包括钢铁、建材 、轻工制造,以及电力设备、军工、计算机等高端制造板块 。

  这一判断背后的逻辑是实物再通胀的回归。随着PPI转正预期增强 ,EPS定价将逐步增强,成长 、盈利、质量等因子优势会显现。

  22-24年红利风格占优的宏观背景是物价下跌、法币升值,而随着通胀回归 、盈利复苏 ,高质量的成长风格将展现更显著的盈利弹性 。

  剩余流动性拐点:大盘优于小盘成为新趋势

  华创认为,市值风格正在发生重要转变。过去一年M2-社融存量显著走阔,对应国证2000 、微盘股等小盘风格占优 ,类似2013-15年牛市格局。但这一趋势正在逆转 。

  25年8月以来,剩余流动性持续回落,从高点2.8%降至去年11月的1.9% ,去年12月小幅回升至2.3%。在此期间,大盘股显著跑赢:25年8月以来中证500累计涨幅31%,同期国证2000为22%。

  从本轮春季躁动看 ,去年11月24日以来中证500涨19.5% ,同样跑赢国

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