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【央视新闻客户端】
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出品：新浪财经上市公司研究院
作者：图灵
2026年开年 ，广发证券不是在发债 ，就是在发债的路上，公司（债务主体）关于发债的公告就高达数十条 。
近日 ，广发证券还发布公告称 ，当年累计新增借款超过上年末净资产的40%，触及了旧版《公司债券发行与交易管理办法》（下称《公司债发行办法》）的“红线”。近几年 ，广发证券的有息负债规模连续大幅增长 ，占总负债的比例比华泰证券高出6-11个百分点 。并且，广发证券还有1100亿元的债券获得批文待发行 ，未来有息负债规模或还会大幅攀升 。
广发证券1月份还通过H股配售及发行境外可转债的方式募资超61亿港元 ，募资全部用于向国际业务发展。但事实上，广发证券的境外业务收入占比仅个位数，2024年度占比不足5% ，2025年上半年占比仅7.4% 。
累计债券余额占比已触及“旧红线 ” 有息负债连年增长仍要发债
2026年开年 ，广发证券不是在发债，就是在发债的路上 。
2月5日晚间 ，广发证券发布公告称 ，截至2025年12月31日，公司借款余额为4756.43亿元。截至2026年1月31日 ，公司借款余额为5524亿元 ，累计新增借款金额767.57亿元，累计新增借款占上年末净资产比例47.24% ，超过40% 。
根据旧版《公司债券发行办法》 ，累计债券余额超过公司净资产的40%，不得公开发行公司债券 。因此 ，广发证券触及了“旧红线 ”。新版的《公司债券发行办法》删除了上述规定 ，强调合理的资产负债结构。
那么，广发证券目前的负债结构是否合理？2022-2024年 、2025年前三季度各期末，广发证券有息债务总余额分别为3018.81亿元、3321.84亿元、3655.19亿元 、4574.81亿元 ，占总负债比例分别为61.30% 、61.34%、60.35% 、57.63% 。
不难看出 ，广发证券有息负债金额逐年增长，尤其是2025年前三季度末较2024年末大幅增长25% 。
2022-2024年 、2025年前三季度各期末 ，华泰证券有息负债余额分别为3459.86亿元、3859.87亿元 、3038.27亿元 、4233.36亿元 ，占同期末总负债的比例分别为50.98%、53.37% 、48.82% 、51.60%，比广发证券同期低6-11个百分点。
并且 ，截至2026年1月30日 ，广发证券还有1132.4亿元的债券获得批文但尚未发行 。如果这1130亿元债券发行，广发证券的有息负债金额还要大幅增长 ，负债率进一步提高 ，资产负债结构是否合理更加值得商榷 。
截至1月30日，广发证券已获批文尚未发行的债券中 ，次级债额度高达216.7亿元。但令投资者感到不解的是 ，既然广发证券还有如此之多的债券未发行，为何还要发行新债券募资？
一年内到期的有息负债占比超80%
2025年前三季度末，广发证券一年内到期的有息负债为3723.01亿元 ，占总负债的46.9% ，占同期有息负债总额（4574.81亿元）的81.38%，超过80% 。
而华泰证券2025年前三季度末一年内到期的有息负债金额合计3334.81亿元 ，占当期有息负债总金额的比例为78.77% ，比广发证券低 。
细分广发证券的有息负债结构，卖出回购金融资产款占比最高 ，2025年前三季度末金额为2078.24亿元 ，占比45%。同时卖出回购金融资产款又属于一年内到期的有息负债，2025年前三季度末占比为55.82% 。
2025年前三季度末 ，华泰证券卖出回购金融资产款占有息负债总额的比例为38.38% ，低于广发证券的45% 。
有观点认为，卖出回购金融资产是券商短期融资的生命线 ，但其占比高也是悬在头顶的“达摩克利斯之剑”。这种模式虽然支撑了业务扩张 ，但也将公司深度捆绑在短期融资链条上 。如果短?
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