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专题:伯克希尔2026年股东信重磅来袭

  今日,伯克希尔·哈撒韦公司(Berkshire Hathaway Inc.)正式发布2025年年度报告及Greg Abel的首份股东信 。这份报告标志着投资传奇沃伦·巴菲特(Warren Buffett)作为CEO的正式谢幕——他于2025年12月31日将首席执行官一职交给长期副手Greg Abel ,同时保留董事会主席职位 。报告中 ,最引人注目的莫过于那张经典的“伯克希尔 vs 标普500绩效对比表 ”,它以铁一般的事实证明了巴菲特60余年价值投资生涯的辉煌:尽管2025年单年表现略落后于大盘,但长期复合回报率几乎是大盘的两倍 ,累计涨幅高达609万倍,堪称“复利奇迹”的活生生教材。

  这份“答卷”不仅是对巴菲特时代的致敬,更是为Abel领导下的伯克希尔铺平道路。Abel在股东信中写道:“我们将延续沃伦的遗产 ,聚焦高质量业务 、审慎资本配置和长期股东价值创造 。在一个充满不确定性的世界,伯克希尔的韧性是我们最大的资产。 ”下面,我们详细剖析这份绩效总结 ,包括单年数据、长期复合增长、累计涨幅,以及背后的投资哲学和历史脉络。

  2025年单年表现:落后大盘但韧性犹存

  2025年是巴菲特作为CEO的最后一个完整年份,受全球经济波动 、地缘政治紧张和市场高估值影响 ,伯克希尔每股账面价值增长率为10.9% 。同期,标普500指数(含股息)增长率为17.9%,伯克希尔落后约7个百分点。这并非首次——在过去61年中 ,伯克希尔有超过1/3的年份落后于大盘 ,但其在熊市中的相对韧性往往更突出。

  为什么2025年落后?报告中指出,主要原因是:

  保险业务承压:巨灾损失和竞争性定价导致承保利润下滑,浮存金虽增至1760亿美元 ,但投资收入波动大 。

  现金囤积:年末现金储备创纪录达3733亿美元(占总资产27%),虽为未来并购提供“干火药”,但在高利率环境下拖累回报(无大额回购或收购)。

  投资组合调整:小幅减持苹果等科技股 ,几乎清仓亚马逊,转向更稳定的持仓如美国运通和可口可乐,但错过部分AI和科技股行情。

  宏观因素:贸易紧张和经济不确定性影响铁路(BNSF)和能源(BHE)板块 ,尽管制造/零售业务表现出色 。

  尽管如此,Abel强调:“短期落后无关紧要,我们的运营利润仍稳健增长 ,内在价值远超账面。”这与巴菲特一贯观点一致:不要迷信年度数字,要看长期复利。

  长期复合增长率:19.7%的“复利机器 ”

  从1965年巴菲特接管伯克希尔(当时是一家濒临破产的纺织公司)至今,公司的每股价值复合年增长率(CAGR)达到19.7% ,几乎是标普500(含股息)10.5%的两倍 。这意味着 ,如果你在1965年投资1美元于伯克希尔,到2025年底将增长至约6.1万美元;同期投资标普500,仅增长至约461美元 。

  这种超额回报源于巴菲特的“价值投资”哲学:

  低成本资金来源:通过保险浮存金放大杠杆 ,且长期承保成本为负(即赚钱用钱)。

  高质量业务收购:从苹果、可口可乐到BNSF铁路和Precision Castparts,聚焦经济护城河强的公司,避免高科技泡沫。

  耐心与纪律:无负债运营、现金储备充足 、只在低估时行动 。巴菲特曾说:“时间是优秀企业的朋友 ,是平庸企业的敌人。”

  避险能力:在13个标普500负回报年份中,伯克希尔仅两次跌幅更大(如2008年金融危机,伯克希尔-9.6% vs 标普-37%)。

  Abel在信中补充:“我们的规模已超5万亿美元 ,但我们将继续寻找‘永不过时’的机会,如日本五大商社持仓(价值约200亿美元) 。 ”

  累计涨幅:609万倍 vs 46倍的“传奇差距 ”

  从1964年底(基准年)至2025年底,伯克希尔累计涨幅为

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